BTP 2067 e il BTP 2037, rischio per rialzo dei tassi per chi li ha in portafoglio

Nelle previsioni 2018 per il mercato obbligazionario gli esperti ricorrono spesso ad una raccomandazione per tutti coloro che hanno in portafoglio titoli di stato e bond societari o che desiderassero acquistarli (anche tramite ETF, fondi e SICAV): oltre ai tassi di interesse ai minimi storici, occorre fare attenzione al rialzo dei tassi perché potrebbe provocare perdite anche piuttosto ingenti.

Quest’ultima avvertenza può tuttavia risultare controintuitiva e generare confusione. Infatti se aumentano i tassi di rendimento si potrebbe immaginare che aumenteranno anche i guadagni. In realtà questo è vero solo per chi compera il titolo ‘dopo’ che l’aumento dei tassi è avvenuto ma non per chi il titolo obbligazionario lo ha già in portafoglio: in quest’ultimo caso, infatti, il prezzo del titolo scenderà in misura tanto più ampia quanto è più lunga la scadenza del titolo stesso. Possiamo capire in termini concreti questo meccanismo osservando quanto è successo nell’ultimo mese sul mercato dei titoli di stato italiani con una scadenza lunga.

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L’8 dicembre scorso il BTP 1.11.2022 (scadenza a 5 anni) era quotato 124,135 euro e offriva un rendimento annuo dello 0,50%: lo scorso 10 gennaio, a fronte di un rendimento annuale in rialzo allo 0,74% (+0,24%) il prezzo era invece sceso dell’1,4%. Nello stesso arco di tempo il BTP decennale (1.11.2027) a fronte di un rendimento in rialzo dello 0,37% (dall’1,65% dell’8 dicembre al 2,02% del 10 gennaio) aveva perso il 3,02%, il BTP ventennale (1.2.2037) a fronte di un rendimento in aumento dello 0,36% (dal 2,49% dell’8 dicembre al 2,85% del 10 gennaio) lasciava sul terreno il 4,99% del suo prezzo e il BTP a 50 anni (1.3.2067) a fronte di un aumento del tasso di rendimento annuo dello 0,33% (dal 3,12% del’8 dicembre al 3,45% del 10 gennaio) accusava una quotazione in calo del -7,81%. Come si può constatare è bastato un modesto rialzo dei tassi di interesse del mercato obbligazionario (tra il +0,24% e il +0,37%) per provocare perdite comprese tra il -1,4% e il -7,81% in funzione della diversa durata di scadenza del titolo.

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Come muoversi? Chi, per esempio, ha in portafoglio un BTP decennale deve sapere che se i tassi salissero di un mezzo punto percentuale nei prossimi 12 mesi potrebbe arrivare a perdere il 4,1% circa solo parzialmente compensato dalla cedola (2,02%): quindi, fra 12 mesi, un rialzo di solo mezzo punto percentuale farebbe perdere oltre due punti percentuali netti al possessore di un BTP 1.11.2027.