Coronavirus, Natixis: “Aumentato il rischio di recessione globale”

Nelle ultime due settimane i mercati si sono prima concentrati su un danno economico da virus all'interno della Cina che sembrava più grave di quanto ipotizzato, ma ora la diffusione del sembra aver iniziato a rallentare in Cina, a fronte di nuovi o crescenti ondate in Corea del Sud, Italia, Iran e Stati Uniti. Di qui timori che l'epidemia si diffonda in maniera molto più ampia e con una durata significativamente più lunga, per cui quello originariamente considerato uno shock contenuto e modesto per la Cina nel primo trimestre, si sta trasformando in un problema più grande. Per Natixis IM la recessione globale non è ancora lo scenario di base, ma vede il rischio è in aumento, dato che sono compromesse sia l’offerta aggregata, vale a dire la produzione, che la domanda, cioè i consumi.

IL TAGLIO DEI TASSI IN EMERGENZA DELLA FED HA SORPRESO IL MERCATO, FORSE SPRECATE MUNIZIONI

Dave Lafferty, Chief Market Strategist di Natixis Investment Managers, sottolinea che insieme ai timori di recessione sono aumentate le richieste di stimolo monetario e fiscale: il G7 finanziario ha ribadito "l’impegno ad usare tutti gli strumenti politici appropriati", ma non ha ancora annunciato azioni specifiche, mentre quasi in contemporanea la Fed ha tagliato i tassi dello 0,50%, sorprendendo i mercati, che hanno percepito un intervento d’emergenza, che potrebbe minare la fiducia piuttosto che infonderla. L’esperto di Natixis IM ricorda che la riduzione dei tassi è uno strumento inadeguato per affrontare gli shock sul lato dell'offerta e esprime il dubbio che possano essere state sprecate munizioni preziose invece di aumentare la liquidità.

IL RALLY DEI BOND USA FA AUMENTARE IL RISCHIO DI TASSO CHE ACCOMPAGNEREBBE UN RIENTRO DELLA CRISI

Dopo il taglio d’emergenza della Fed le obbligazioni statunitensi hanno continuato il loro spettacolare rally con conseguente crollo dei rendimenti, con i Treasury a 2 anni a 0,70% e il decennale all’1%. L'ampio mercato del reddito fisso americano, misurato dal Bloomberg Barclays US Aggregate Bond, ora presenta un misero 1,57% di rendimento, più o meno ai minimi storici dell'ottobre 2012. Lafferty nota che con bassi rendimenti e lunghe duration, il rischio di tasso che accompagnerebbe un contenimento del virus e/o una crescita economica più forte non è mai stato così alto. La pressione al ribasso sui tassi può continuare con un peggioramento dei dati macro, ma in questo caso le perdite sull’azionario sicuramente l'apprezzamento dei bond. Secondo l’esperto di Natixis IM, il balzo degli spread creditizi potrebbe creare sacche di valore nei corporate bond, ma solo per quelli con capacità superiori di selezione.

AZIONARIO ORA PIÙ ECONOMICO MA LE VALUTAZIONI RESTANO ALTE RISPETTO ALLE MEDIE STORICHE

L’azionario globale è invece diventato più economico, ma secondo Lafferty “non ancora a buon mercato”, perché i multipli prezzo/utili forward di MSCI World Index e S&P 500, anche se abbastanza in linea con le medie quinquennali, trattano ancora a premi più alti del 5%-10% rispetto alle medie a 10 anni. Inoltre, aggiunge l’esperto di Natixis IM, le previsioni sugli utili sono ancora troppo ottimistiche, con una ripresa a V ipotizzata per la seconda metà dell’anno e il 2021. Per questo secondo Lafferty un contenimento del virus, insieme alle politiche accomodanti, potrebbe spingere al rialzo le azioni nel breve, ma le valutazioni elevate zavorreranno i ritorni a lungo termine.

ATTESA CONTINUA VOLATILITÀ SU TUTTE LE ASSET CLASS CHE POTREBBE OFFRIRE OPPORTUNITÀ

Di qui la previsione di Natixis IM di una continua volatilità sui mercati azionari, del reddito fisso, delle valute e delle materie, prime man mano che la ricaduta economica della pandemia sarà visibile nell'economia globale. Per questo, secondo la casa d’investimento, non andrebbero sprecate le potenziali occasioni offerte dall'aumento della volatilità, che dovrebbe fornire ampie opportunità per riequilibrare, ottimizzare le conseguenze fiscali, o avviare una riallocazione su differenti asset class. L'incertezza è elevata e il potenziale di perdite è maggiore rispetto a quello di guadagni, e gli investitori potrebbero prendere in considerazione strategie alternative o non tradizionali.