Strategie di investimento
Candriam: oro da bene rifugio a componente strutturale in portafoglio
Da copertura tattica a pilastro strategico: perché l’oro sta cambiando ruolo nei portafogli degli investitori secondo Candriam
di Giulia Brambilla 8 Gennaio 2026 16:33
Per decenni l’oro è stato considerato soprattutto un bene rifugio, utile nei momenti di crisi o come assicurazione contro shock estremi. Oggi questo ruolo appare riduttivo. Secondo Candriam, uno dei principali asset manager europei, il metallo giallo sta assumendo una funzione più ampia all’interno dei portafogli di investimento diventando una vera e propria scelta di allocazione.
Alla base di questa evoluzione ci sono diversi fattori di lungo periodo. Il primo è il comportamento delle banche centrali, che stanno progressivamente riducendo la dipendenza dal dollaro a favore dell’oro. “Le riallocazioni delle riserve ufficiali forniscono un sostegno strutturale al prezzo dell’oro, poco sensibile alle oscillazioni di breve termine”, osserva Thibaut Dorlet, CFA, Senior Multi-Asset Fund Manager di Candriam. Un esempio emblematico è la Cina, che detiene ancora una quota di oro molto inferiore a quella delle economie avanzate. Un allineamento ai livelli dei Paesi G10 implicherebbe acquisti per migliaia di tonnellate, con effetti duraturi sul mercato. A questo si aggiunge un contesto macroeconomico profondamente diverso rispetto al passato, caratterizzato da tassi reali bassi, politiche fiscali espansive e crescenti dubbi sulla sostenibilità del debito pubblico. Infine non meno importante è l’ampliamento dei canali di accesso agli investimenti in oro. In particolare, l’ascesa degli ETF ha consentito a una base più ampia di investitori (retail, privati e istituzionali) di ottenere facilmente esposizione al metallo giallo.
Il cambiamento di scenario ha messo sotto pressione i tradizionali strumenti di diversificazione. Le obbligazioni sovrane, storicamente un contrappeso alle azioni, hanno perso parte della loro efficacia con il ritorno dell’inflazione. Anche il dollaro resta centrale, ma il deterioramento dei conti pubblici statunitensi ne indebolisce il ruolo difensivo nel lungo periodo. In questo contesto, l’oro in portafoglio emerge come uno dei pochi asset capaci di offrire resilienza nei periodi di stress e un contributo stabile al profilo rischio-rendimento. Johann Mauchand, Senior Fund Manager di Candriam, evidenzia che “rispetto ad altri strumenti alternativi, l’oro combina indipendenza dal rischio sovrano e capacità di protezione nelle fasi recessive”. Altri asset, come il Bitcoin o alcune strategie sistematiche, possono offrire diversificazione, ma restano più legati alla liquidità e al ciclo di mercato.
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Le analisi quantitative di Candriam rafforzano questa lettura. Esaminando i portafogli ottimizzati in due periodi distinti, uno più stabile e uno più turbolento, emerge che l’oro ha cambiato funzione nel tempo. Prima del 2018 era presente in modo opportunistico, mentre negli ultimi anni il suo peso ottimale è aumentato in modo significativo. “Dal cambio di regime macroeconomico in poi, l’oro ha iniziato a contribuire in modo strutturale alla performance corretta per il rischio”, spiega Mauchand. In alcuni casi, le allocazioni ottimali superano il 20%, segnalando un ruolo ben diverso rispetto al passato.
Alla luce di queste dinamiche, la domanda per il futuro non è più se inserire l’oro in portafoglio, ma in quale misura farlo in modo duraturo. “L’oro oggi non è solo un’assicurazione, ma un pilastro strategico in un contesto di maggiore incertezza”, conclude Dorlet. Per il 2026, in un mondo in cui la classica combinazione azioni-obbligazioni appare meno affidabile, l’oro si candida a essere una delle principali ancore difensive e di diversificazione, con un valore economico e strategico che va oltre il concetto tradizionale di bene rifugio.
UN CAMBIAMENTO STRUTTURALE NEL MERCATO DELL’ORO
Alla base di questa evoluzione ci sono diversi fattori di lungo periodo. Il primo è il comportamento delle banche centrali, che stanno progressivamente riducendo la dipendenza dal dollaro a favore dell’oro. “Le riallocazioni delle riserve ufficiali forniscono un sostegno strutturale al prezzo dell’oro, poco sensibile alle oscillazioni di breve termine”, osserva Thibaut Dorlet, CFA, Senior Multi-Asset Fund Manager di Candriam. Un esempio emblematico è la Cina, che detiene ancora una quota di oro molto inferiore a quella delle economie avanzate. Un allineamento ai livelli dei Paesi G10 implicherebbe acquisti per migliaia di tonnellate, con effetti duraturi sul mercato. A questo si aggiunge un contesto macroeconomico profondamente diverso rispetto al passato, caratterizzato da tassi reali bassi, politiche fiscali espansive e crescenti dubbi sulla sostenibilità del debito pubblico. Infine non meno importante è l’ampliamento dei canali di accesso agli investimenti in oro. In particolare, l’ascesa degli ETF ha consentito a una base più ampia di investitori (retail, privati e istituzionali) di ottenere facilmente esposizione al metallo giallo.
ORO IN PORTAFOGLIO E LIMITI DELLA DIVERSIFICAZIONE TRADIZIONALE
Il cambiamento di scenario ha messo sotto pressione i tradizionali strumenti di diversificazione. Le obbligazioni sovrane, storicamente un contrappeso alle azioni, hanno perso parte della loro efficacia con il ritorno dell’inflazione. Anche il dollaro resta centrale, ma il deterioramento dei conti pubblici statunitensi ne indebolisce il ruolo difensivo nel lungo periodo. In questo contesto, l’oro in portafoglio emerge come uno dei pochi asset capaci di offrire resilienza nei periodi di stress e un contributo stabile al profilo rischio-rendimento. Johann Mauchand, Senior Fund Manager di Candriam, evidenzia che “rispetto ad altri strumenti alternativi, l’oro combina indipendenza dal rischio sovrano e capacità di protezione nelle fasi recessive”. Altri asset, come il Bitcoin o alcune strategie sistematiche, possono offrire diversificazione, ma restano più legati alla liquidità e al ciclo di mercato.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMADAL RUOLO TATTICO A QUELLO STRATEGICO
Le analisi quantitative di Candriam rafforzano questa lettura. Esaminando i portafogli ottimizzati in due periodi distinti, uno più stabile e uno più turbolento, emerge che l’oro ha cambiato funzione nel tempo. Prima del 2018 era presente in modo opportunistico, mentre negli ultimi anni il suo peso ottimale è aumentato in modo significativo. “Dal cambio di regime macroeconomico in poi, l’oro ha iniziato a contribuire in modo strutturale alla performance corretta per il rischio”, spiega Mauchand. In alcuni casi, le allocazioni ottimali superano il 20%, segnalando un ruolo ben diverso rispetto al passato.
UNA RISPOSTA PER IL 2026
Alla luce di queste dinamiche, la domanda per il futuro non è più se inserire l’oro in portafoglio, ma in quale misura farlo in modo duraturo. “L’oro oggi non è solo un’assicurazione, ma un pilastro strategico in un contesto di maggiore incertezza”, conclude Dorlet. Per il 2026, in un mondo in cui la classica combinazione azioni-obbligazioni appare meno affidabile, l’oro si candida a essere una delle principali ancore difensive e di diversificazione, con un valore economico e strategico che va oltre il concetto tradizionale di bene rifugio.
