PIMCO: ruolo importante del reddito fisso di qualità nella nuova ‘After Shock Economy’

Si chiama ‘Aftershock Economy’ quella con cui dovranno confrontarsi investitori e mercati nei prossimi 3-5 anni, vale a dire la nuova normalità dopo un primo ventennio del secolo caratterizzato da una serie di eventi traumatici che hanno indotto le banche centrali a ricorrere a politiche senza precedenti per garantire la stabilità finanziaria e proteggere le prospettive di crescita. Sarà una fase con un maggior rischio al ribasso per la crescita globale, che difficilmente vedrà replicare l’interventismo delle politiche fiscali e monetarie, con tassi neutrali reali destinati a rimanere bassi. In questo scenario il reddito fisso di qualità elevata giocherà un ruolo importante e gli investitori potranno beneficiare di portafogli creditizi diversificati ma dovranno coltivare la virtù della pazienza.

TASSI NEUTRALI REALI DESTINATI A RIMANERE BASSI

Sono le indicazioni emerse da una tavola rotonda virtuale di PIMCO, che ha approfondito l’ultimo Secular Outlook sui fattori macroeconomici e sui mercati a lungo termine approfondendo le prospettive su inflazione, politica monetaria e implicazioni per gli investimenti, con gli interventi di Richard Clarida, Chief Economic Advisor e Andrew Balls, Global CIO Fixed Income, della casa d’investimento. Con la possibile fine dell'era delle politiche di contenimento della volatilità, i mercati sono probabilmente destinati a un periodo di maggior volatilità, con molte potenziali scosse di assestamento. I rendimenti delle varie asset class saranno probabilmente più differenziati nella nuova era, in cui si prevede che le banche centrali mantengano gli attuali obiettivi di inflazione e diano priorità all’ancoraggio delle aspettative di inflazione a lungo, con tassi reali neutrali di lungo periodo nelle economie avanzate in un intervallo tra zero e 1%.

OBBLIGAZIONI COPERTURA DAL RISCHIO AZIONARIO

Gli esperti di PIMCO sottolineano che questo scenario rafforza le prospettive positive per il reddito fisso core e di alta qualità, che può offrire un potenziale di rendimento a lungo termine simile a quello delle azioni, con una volatilità significativamente inferiore e una maggior protezione dai ribassi. Clarida e Balls ritengono che i mercati del reddito fisso stanno valutando la volatilità attesa in modo diverso dai mercati azionari e si aspettano che le banche centrali mantengano la loro credibilità, portando a considerare le obbligazioni come una copertura contro il rischio azionario nell’ambito di un portafoglio diversificato.

IMPROBABILE NUOVA FASE DI INTERVENTISMO MONETARIO E FISCALE

L’economia globale sta uscendo da una fase di interventi monetari e fiscali poderosi, che è improbabile si ripetano nell’orizzonte secolare delineato da PIMCO. Dopo l’impennata dell’inflazione globale post-pandemia, le banche centrali stanno cominciando ad accorgersi che le politiche non convenzionali comportano anche costi, mentre gli alti livelli di debito limiteranno la capacità di intervento della politica fiscale. Con le politiche di soppressione della volatilità al capolinea, i mercati sono probabilmente destinati a un periodo di accentuata volatilità, con i rendimenti delle varie classi di attivo verosimilmente più differenziati.

RITORNA IL PREMIO PER IL RISCHIO DI INFLAZIONE

Gli esperti di PIMCO prevedono che i tassi di interesse ufficiali neutrali reali di lungo termine nelle economie avanzate resteranno ancorati a livelli bassi, e con il debito pubblico in aumento e il possibile ritorno di un premio per il rischio di inflazione, si aspettiamo l’irripidimento della curva dei rendimenti con la richiesta degli investitori di maggiore remunerazione per le obbligazioni a più lunga scadenza sull’orizzonte secolare.
IL PREMIO A TERMINE PER IL TREASURY USA A 10 ANNI RESTA ELEVATO E VEROSIMILMENTE AUMENTERA’

PORTAFOGLI PRUDENTI SENZA RINUNCIARE AL RENDIMENTO

Questa prospettiva può aiutare gli investitori a costruire portafogli prudenti e resilienti senza rinunciare al potenziale di rialzo. PIMCO predilige gli investimenti di alta qualità, più liquidi, e resta cauta sulle aree più sensibili al ciclo. PIMCO si aspetta anche opportunità sempre più interessanti sui mercati privati, soprattutto alla luce del panorama bancario in evoluzione.

TENSIONI GEOPOLITICHE MA IL DOLLARO MANTERRA’ IL SUO STATUS

Allargando lo sguardo, gli esperti di PIMCO ritengono che una nuova stagione di tensioni geopolitiche avrà implicazioni economiche globali, e continuano a credere che il dollaro conserverà il suo status di valuta dominante nonostante il crescente indebitamento degli USA, anche se vedono opportunità di investimento anche in altre aree.

I DUE FRONTI DELLA FED

Commentando gli ultimi dati sull’inflazione e le recenti turbolenze che hanno investito il sistema bancario USA, gli esperti di PIMCO hanno osservato che le banche centrali, e la Fed americana in particolare, si trovano impegnate su due fronti, vale a dire mantenere la credibilità nell’azione di contrasto all’inflazione, ma anche non far mancare al sistema finanziario risorse e strumenti per far fronte alle eventuali difficoltà. La Fed non ha ancora indicato il punto terminale del Quantitative Easing, che di fatto drena liquidità al sistema, ma con una gestione calibrata.