Sui mercati si registra solo uno storno, nessun motivo di cedere al panico

Allora, tutto qui? Dopo la partenza non certo brillante di settembre sulle borse globali, titoli di giornali e tv avvertivano che il crash era in arrivo, che si sarebbe tornati a testare se non sfondare i minimi di marzo, con raffiche di analogie sulla bolla delle dot.com di 20 anni fa e previsioni di una ripresa a V destinata a diventare a W se non peggio. A consuntivo, Wall Street ha chiuso l’ultima settimana piena dell’ultimo mese del terzo trimestre con i tre indici principali, Dow, S&P 500 e Nasdaq, che non sono entrati in territorio correzione, vale a dire una distanza di almeno il 10% dai massimi recenti, che sono anche record storici, con i tecnologici che sono riusciti addirittura a portare a casa un rialzo settimanale grazie al colpo di reni di venerdì. In Europa la situazione è un po’ diversa, i massimi storici sono a grande distanza, e la paura diffusa che possano tornare i lockdown ha depresso il sentiment degli investitori, che solo a giugno contavano su una ripartenza economica europea più rapida di quella americana.

SCARSO RISCONTRO DAI DATI

Una paura alimentata soprattutto dai media e dai dati giornalieri dei tamponi positivi (chiamarli contagi è una forzatura), ma trova scarso riscontro nei dati, soprattutto quelli che vengono dal fronte industriale. La lettura ‘flash’ del PMI composito dell’Eurozona infatti resta sopra la demarcazione tra espansione e contrazione a quota 50,1, in calo dal 51,9 di agosto e ai minimi di tre mesi. La flessione è tutta da attribuire alla componente Servizi, che soffre della paura dei lockdown, e che arretra in area contrazione a 47,5 da 50,5 di agosto al minimo di 4 mesi, mentre la componente manifatturiera resta robusta sia in termini di produzione, con l’indice a 56,8 da 55,6 di agosto ai massimi di 31 (!) mesi, mentre l’attività manifatturiera generale che comprende anche gli ordini è comunque ai massimi da 25 mesi a 53,7 da 51,7 di agosto.

PIL E INDICE PMI COMPOSITO (MANIFATTURA + SERVIZI) NELL’EUROZONA

ECONOMIA A DUE VELOCITÀ

Quella dell’Eurozona sembra diventata un’economia a due velocità, con le fabbriche che lavorano a pieno ritmo sostenute dalla domanda globale in ripresa, mentre i servizi soffrono una clientela locale impaurita dal virus con le imprese del settore costrette a restare chiuse o in attività ridotta. La cosa paradossale è che negli Stati Uniti, che solo un paio di mesi fa sembravano impattati più violentemente dalla pandemia, entrambe le componenti economiche viaggiano robustamente in area espansione, con i servizi che fanno un po’ meglio del manifatturiero, sostenuti da una domanda in miglioramento. Infatti a Wall Street sembrano più preoccupati di un possibile ‘dramma’ presidenziali, con incertezze e contestazioni prolungate su chi ha vinto, che del ritorno dei lockdown.

SORPRESE AL RIALZO

Alla fine, la differenza la fanno i fondamentali, che parlando di azionario significano utili societari. Il secondo trimestre delle società quotate a Wall Street ha sorpreso al rialzo con poche eccezioni, ma gli analisti continuano ad essere scettici e a tenere basse le stime. Tra tre settimane cominciano ad arrivare i conti del terzo trimestre e vediamo chi ha ragione. Qualche anticipazione è già arrivata da Nike, Darden Restaurants e KB Home, impresa di costruzioni che fa parte di Fortune 500, tre società che hanno l’anno fiscale non allineato. Tutte e tre hanno battuto e di molto le attese, con la prima che ha messo a segno un +82% delle vendite digitali con una crescita del 6% in Cina, la seconda ha contenuto la contrazione sotto le attese grazie a ristrutturazioni e nuovi modelli di business, mentre la terza cavalca l’ottima salute del mercato americano della casa, sostenuto da mutui sotto il 2,9% sulle scadenze a 30 anni.

DIREZIONE CHIARA NEL LUNGO TERMINE

La direzione a breve di Wall Street resta incerta, legata a fattori emotivi e appesa agli indicatori tecnici, ma la direzione a medio-lungo sembra decisamente chiara: la ripresa globale c’è, e le aziende americane sono le meglio posizionate al mondo per cavalcarla. L’Europa resta una molla compressa, con il potenziale maggiore nascosto nella parte dei listini oggi più vulnerabile, vale a dire la componente bancaria e finanziaria in generale. Da una parte ci sono il Recovery Fund, il Sure, il bazooka della Bce, che garantiscono la tenuta del sistema finanziario e tutte le risorse necessarie per ripartire. Dall’altra la ragnatela di regole e supervisori comunitari e nazionali (perché l’Europa caso unico al mondo ha bisogno di due autorità di vigilanza bancaria: l’EBA e quella della Banca Centrale?) che rendono difficile la lettura del futuro e le scelte di investimento.

BOTTOM LINE

Il bottom del mercato azionario globale è stato toccato a marzo e lì non si torna, neanche se dovessero essere ripristinati i lockdown da qualche parte. L’America ha i leader mondiali della nuova fase di crescita digitale e tecnologica accelerata dalla pandemia, le turbolenze presidenziali di novembre sembrano alla fine già prezzate da Wall Street e la sfida cinese è una partita di lungo periodo. L’Europa è prigioniera delle sue paure e delle sue complicazioni, che forse sono il vero lockdown.