Reddito fisso in attesa della revisione di politica della Fed

Un cambiamento del contesto di politica monetaria americana sembra imminente, in quanto la Federal Reserve dovrebbe presto annunciare, con le prime indicazioni già dal FOMC di settembre, i risultati della revisione annuale della strategia. Secondo Rahul Mathur, Investment manager, Global Rates di GAM Investments, sembra probabile che si impegnerà in una strategia di svalutazione consentendo anche il superamento dei livelli di inflazione indicati come target, bloccando i tassi di interesse dei Fed Fundl. Mathur aggiunge che la Fed sembra pronta a scommettere che la domanda sia strutturalmente così debole che l'esplosione degli aggregati monetari non genererà rischi al rialzo per le prospettive di inflazione a medio termine, senza neanche incidere sulle aspettative di inflazione, o una spirale al rialzo salari-prezzi. Nel complesso, l’esperto di GAM Investments continua a vedere sorprese inflazionistiche positive e fa l’esempio della Norvegia, dove l'inflazione core ha sorpreso al rialzo per la quarta volta consecutiva a luglio, ricordando che in generale l'inflazione è ancora debole, ma non così debole come ci si aspettava qualche mese fa.

ANCORA VALORE NEL SETTORE DEI MUTUI USA

Sul mercato americano si registra un buon quadro tecnico e una domanda abbastanza forte di Mortgage Backed Securities non governative, vale a dire i titoli emessi a seguito di cartolarizzazione dei mutui immobiliari, che permette di ridurre gli spread. Ma secondo Chien-Chung Chen, Investment manager, Mortgage-Backed Securities di GAM Investments c’è ancora del valore relativo rispetto ad altri settori del reddito fisso statunitense. Chen spiega che nell'edilizia abitativa statunitense, il quadro fondamentale è ancora buono condizioni, perché prima della pandemia il consumatore statunitense si trovava in condizioni migliori rispetto alle crisi del passato. Da marzo si è assistito a un certo aumento dei mancati pagamenti, ma è stato contenuto da continui stimoli fiscali e da bassi tassi, che sono ancora leggermente più alti di quanto ci si aspetterebbe visto il livello dei Treasury, con spazio di ulteriore ribasso. Secondo l’esperto di GAM Investments questo fornisce vento in poppa al settore abitativo con mutui sempre più accessibili che aiutano il credito ipotecario. Per questo GAM Investments mantiene una view positiva sulle MBS non governativi.

BUONI FONDAMENTALI DEL DEBITO EMERGENTE

Il debito dei mercati emergenti ha registrato un'adeguata performance negli ultimi tempi, pur beneficiando molto meno della debolezza del dollaro di quanto ci si poteva aspettare. Le posizioni al ribasso sul dollaro USA hanno raggiunto dimensioni considerevoli su tutto il mercato, e c'è una certa preoccupazione tra gli investitori in Mercati Emergenti che il biglietto verde possa rimbalzare quando i tassi di infezione da Covid-19 negli USA inizieranno ad essere sotto controllo. Ma, secondo Paul McNamara, direttore degli investimenti per le strategie valutarie e obbligazionarie Emerging Markets di GAM Investments, nel complesso i fondamentali degli Emergenti appaiono da ragionevoli a solidi, anche se resta piuttosto cauto su Paesi come la Russia, l'India e il Sudafrica, dove sembra che il virus non sia ancora sotto controllo, e particolarmente preoccupato per la Turchia, data la sua posizione di liquidità in dollari.