Diversified Alpha Plus Fund
Diversified Alpha Plus Fund - 31 agosto 2015
7 Settembre 2015 12:08
• Quali sono le conseguenze del rallentamento dell’economia cinese e della svalutazione del renminbi per la crescita e l’inflazione globale? Sino a poco tempo fa lo scenario più predominante era l’ottimistica ipotesi di uno sdoppiamento (cioè dell’immunità delle economie sviluppate e degli asset rischiosi alle conseguenze degli sviluppi in Cina). Gli eventi delle ultime due settimane hanno fatto sorgere gravi dubbi su questa tesi, visto il ribasso del 9% segnato dal listino globale (Msci Acwi in valuta locale) nel giro di pochi giorni, che malgrado il parziale recupero ha chiuso il periodo in calo del 5,5%.
• Come spesso accade nelle fasi di turbolenza la performance relativa è stata determinata dal posizionamento piuttosto che dai fondamentali; di conseguenza le azioni dei mercati emergenti hanno prodotto rendimenti leggermente superiori a quelli delle piazze globali mentre il listino giapponese, uno dei favoriti, ha registrato il peggior risultato in assoluto (il Topix ha perso il 7,7% in valuta locale). I titoli energetici hanno ottenuto la miglior performance assieme a quelli dei materiali, mentre il settore finanziario, uno dei più popolari, si è classificato al penultimo posto. Le materie prime hanno guadagnato terreno sulla scia del recupero segnato dai prezzi del petrolio.
• Le aspettative sull’inizio della fase di inasprimento dei tassi statunitensi sono slittate ai primi del 2016, e soprattutto sono state ridimensionate le previsioni sull’entità della manovra restrittiva. Ciò ha determinato un’impennata dei prezzi dell’oro, mentre il dollaro ha perso terreno nei confronti dell’euro e dello yen a causa dello smobilizzo delle numerose posizioni corte su queste valute. Il dollaro ha continuato invece ad apprezzarsi rispetto alle valute emergenti, guadagnando il 2,2% (JP Morgan Emci).
• Malgrado le pressioni negative sui titoli con beta elevato nella seconda metà di agosto, il comparto ha guadagnato lo 0,1%. Le posizioni corte nelle valute sensibili all’andamento della Cina e nelle azioni cinesi A-share hanno contribuito positivamente, così come quelle corte sulle azioni statunitensi e lunghe sulle banche retail dell’Eurozona. Al contrario, le posizioni corte nei tassi statunitensi a cinque anni e quelle esposte all’andamento dei tassi d’interesse (lunghe nei titoli finanziari statunitensi rispetto agli omologhi canadesi e lunghe nelle assicurazioni rispetto ai Reit statunitensi, entrambe successivamente chiuse) hanno detratto performance.
• Abbiamo liquidato la posizione rialzista nelle azioni globali nella terza settimana di agosto e riaperto una modesta posizione lunga in chiave tattica nelle azioni globali a fronte della notizia che i mercati avevano raggiunto condizioni di vendite eccessive a seguito della recente correzione. È stata inoltre ridotta l’esposizione legata al tema dell’aumento dei tassi statunitensi, ridimensionando la posizione corta nei tassi Usa a 5 anni e chiudendo le posizioni ribassiste nelle obbligazioni societarie statunitensi. Abbiamo tagliato le posizioni lunghe nelle azioni europee rispetto a quelle statunitensi e quelle nel listino indiano rispetto alle piazze emergenti. È stata avviata una posizione corta nelle banche australiane, che riteniamo risentiranno del probabile rallentamento del mercato immobiliare locale, dei nuovi controlli introdotti sugli investitori stranieri e dell’impatto negativo sui margini legato ai maggiori requisiti patrimoniali, rispetto a quelle dei mercati sviluppati. Abbiamo inoltre riaperto una posizione corta nelle raffinerie Usa rispetto alle azioni statunitensi poiché riteniamo che l’aumento della produzione asiatica e mediorientale escluderà dal mercato i produttori ad alto costo degli Stati Uniti.
• Le previsioni sulla crescita globale hanno subito nuove revisioni al ribasso e anche gli indicatori e le indagini pubblicate con frequenza elevata segnalano un lieve deterioramento. Le economie emergenti saranno probabilmente le più sfavorite, e molte sono infatti già in recessione. Riteniamo che la svalutazione in Cina avrà conseguenze sostanzialmente deflazionistiche. Sebbene nelle economie avanzate, a parte il settore manifatturiero, la crescita continui ad esibire un buon andamento, siamo del parere che i rischi legati al rallentamento della crescita in Cina e nei mercati emergenti siano al momento sottovalutati.
Consulta la gallery per maggiori informazioni legate al comparto
Consulta la scheda nella sezione fondi per accedere ai documenti associati al Diversified Alpha Plus Fund
ARTICOLO AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONISTI E QUALIFICATI.
Tutti gli investimenti comportano dei rischi, tra cui la possibile perdita del capitale. Le opinioni espresse sono quelle dell’autore/autori alla data di pubblicazione del documento e possono variare in qualsiasi momento a causa di cambiamenti del mercato o delle condizioni economiche. Tutte le informazioni concernenti, i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si basano sui risultati della ricerca, delle analisi e delle opinioni dell’autore/autori. Pertanto, talune conclusioni sono anche di natura speculativa e potrebbero quindi non realizzarsi. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Tutti gli investimenti comportano rischi, tra cui la possibile perdita del capitale.
• Come spesso accade nelle fasi di turbolenza la performance relativa è stata determinata dal posizionamento piuttosto che dai fondamentali; di conseguenza le azioni dei mercati emergenti hanno prodotto rendimenti leggermente superiori a quelli delle piazze globali mentre il listino giapponese, uno dei favoriti, ha registrato il peggior risultato in assoluto (il Topix ha perso il 7,7% in valuta locale). I titoli energetici hanno ottenuto la miglior performance assieme a quelli dei materiali, mentre il settore finanziario, uno dei più popolari, si è classificato al penultimo posto. Le materie prime hanno guadagnato terreno sulla scia del recupero segnato dai prezzi del petrolio.
• Le aspettative sull’inizio della fase di inasprimento dei tassi statunitensi sono slittate ai primi del 2016, e soprattutto sono state ridimensionate le previsioni sull’entità della manovra restrittiva. Ciò ha determinato un’impennata dei prezzi dell’oro, mentre il dollaro ha perso terreno nei confronti dell’euro e dello yen a causa dello smobilizzo delle numerose posizioni corte su queste valute. Il dollaro ha continuato invece ad apprezzarsi rispetto alle valute emergenti, guadagnando il 2,2% (JP Morgan Emci).
• Malgrado le pressioni negative sui titoli con beta elevato nella seconda metà di agosto, il comparto ha guadagnato lo 0,1%. Le posizioni corte nelle valute sensibili all’andamento della Cina e nelle azioni cinesi A-share hanno contribuito positivamente, così come quelle corte sulle azioni statunitensi e lunghe sulle banche retail dell’Eurozona. Al contrario, le posizioni corte nei tassi statunitensi a cinque anni e quelle esposte all’andamento dei tassi d’interesse (lunghe nei titoli finanziari statunitensi rispetto agli omologhi canadesi e lunghe nelle assicurazioni rispetto ai Reit statunitensi, entrambe successivamente chiuse) hanno detratto performance.
• Abbiamo liquidato la posizione rialzista nelle azioni globali nella terza settimana di agosto e riaperto una modesta posizione lunga in chiave tattica nelle azioni globali a fronte della notizia che i mercati avevano raggiunto condizioni di vendite eccessive a seguito della recente correzione. È stata inoltre ridotta l’esposizione legata al tema dell’aumento dei tassi statunitensi, ridimensionando la posizione corta nei tassi Usa a 5 anni e chiudendo le posizioni ribassiste nelle obbligazioni societarie statunitensi. Abbiamo tagliato le posizioni lunghe nelle azioni europee rispetto a quelle statunitensi e quelle nel listino indiano rispetto alle piazze emergenti. È stata avviata una posizione corta nelle banche australiane, che riteniamo risentiranno del probabile rallentamento del mercato immobiliare locale, dei nuovi controlli introdotti sugli investitori stranieri e dell’impatto negativo sui margini legato ai maggiori requisiti patrimoniali, rispetto a quelle dei mercati sviluppati. Abbiamo inoltre riaperto una posizione corta nelle raffinerie Usa rispetto alle azioni statunitensi poiché riteniamo che l’aumento della produzione asiatica e mediorientale escluderà dal mercato i produttori ad alto costo degli Stati Uniti.
• Le previsioni sulla crescita globale hanno subito nuove revisioni al ribasso e anche gli indicatori e le indagini pubblicate con frequenza elevata segnalano un lieve deterioramento. Le economie emergenti saranno probabilmente le più sfavorite, e molte sono infatti già in recessione. Riteniamo che la svalutazione in Cina avrà conseguenze sostanzialmente deflazionistiche. Sebbene nelle economie avanzate, a parte il settore manifatturiero, la crescita continui ad esibire un buon andamento, siamo del parere che i rischi legati al rallentamento della crescita in Cina e nei mercati emergenti siano al momento sottovalutati.
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