Capital Group: quattro strategie di investimento per un contesto di tassi elevati

Gli analisti di Capital Group sono ottimisti: la situazione è promettente per i mercati obbligazionari. “Con l'aumento dei rendimenti, il potenziale di reddito è il più alto degli ultimi vent'anni e la volatilità legata all'aumento dei tassi d'interesse potrebbe diminuire con l'avvicinarsi della fine della campagna di rialzi della Fed - spiega Damien McCann, Reddito fisso Gestore di portafoglio - In tutto questo, l'economia statunitense ha sorpreso in positivo. In un mondo ideale, per ottenere un reddito elevato in questo contesto sarebbe facile depositare la liquidità in fondi del mercato monetario a rischio relativamente basso e sperare che aumenti. La realtà è più articolata: i tassi sono destinati a scendere; quindi, non è realistico aspettarsi che i rendimenti degli investimenti in liquidità e strumenti liquidi rimangano a lungo termine ai livelli attuali”.

ECONOMIA NON ANCORA FUORI PERICOLO

Ma nonostante le prospettive siano più rosee, l'economia non è fuori pericolo, poiché gli aumenti dei tassi continuano a imporre costi di finanziamento molto più elevati a imprese e consumatori. McCann di Capital Group suggerisce alcune riflessioni su interessanti opportunità di investimento proprio mentre l'economia e la Fed si avvicinano a una fase cruciale.

OTTENERE RENDIMENTI INTERESSANTI

“Le obbligazioni ora offrono un potenziale di reddito eccezionale - spiega Damien McCann - Un'allocazione strategica a settori a reddito più elevato può contribuire a incrementare il potenziale di rendimento a lungo termine, con una volatilità inferiore rispetto alle azioni, un aspetto importante per gli investitori alla ricerca di reddito. I settori a reddito più elevato comprendono obbligazioni societarie investment grade e high yield, debito dei mercati emergenti e debito cartolarizzato. Se l'inflazione continuerà a diminuire e la crescita economica a essere debole, i tassi probabilmente scenderanno leggermente rispetto ai livelli attuali, pur rimanendo più alti di quelli a cui gli investitori si sono abituati negli ultimi anni. In questo contesto - continua l’analista di Capital Group - i settori del reddito fisso potrebbero essere interessanti, poiché i prezzi delle obbligazioni salgono quando i rendimenti calano. E poiché il rendimento totale di un fondo obbligazionario consiste in variazioni di prezzo e reddito, il calo degli interessi costituirebbe un fattore positivo per i rendimenti insieme ai consistenti pagamenti di cedole dalle obbligazioni. Il modo più sicuro per una riduzione dei rendimenti, e per un potenziale apprezzamento dei prezzi - precisa McCann - è il taglio dei tassi da parte della Fed. Ciò potrebbe accadere se l'inflazione continua a scendere, l'economia entra in una fase di recessione significativa o le banche centrali cercano un tasso di riferimento "neutrale" che non limiti né stimoli la crescita economica. Il calo dei rendimenti dei Treasury contribuirebbe a compensare l'impatto negativo di un ampliamento degli spread di credito, ovvero i rendimenti incrementali che le obbligazioni solitamente pagano sui Treasury”.

CONSIDERARE LE OBBLIGAZIONI INVESTMENT GRADE FINCHÉ I FONDAMENTALI SONO SOLIDI

“La recessione che avrebbe dovuto essere già iniziata sembra essere in attesa. Certo, in vari settori dell'economia non mancano le debolezze – spiega sempre l’analista di Capital Group - ma anche le aree sensibili all'aumento dei tassi, come l'edilizia residenziale, potrebbero stabilizzarsi. I consumatori continuano ad alimentare l'economia statunitense e sebbene vi sia stato un certo rallentamento, le tendenze restano incoraggianti a fronte di mercati del lavoro solidi e una spesa costante da parte dei consumatori in attività per il tempo libero e viaggi. Le morosità delle carte di credito sono aumentate nel secondo trimestre rispetto a quello precedente, ma non sono peggiori dei livelli normalizzati pre-pandemia, secondo il rapporto della Federal Reserve Bank di New York dell'agosto 2023. Molte società sono state in grado di trasferire i costi ai consumatori, il che ha rafforzato i fondamentali societari, compresi gli utili. Inoltre - aggiunge McCann - si sono impegnate a ridurre le spese operative e gestiscono la liquidità in modo conservativo. Tale strategia dovrebbe consentire a queste società di continuare a rifinanziare o rimborsare il proprio debito anche quando la crescita degli utili rallenta o si contrae in una fase di recessione. Per quanto riguarda le obbligazioni investment grade stanno emergendo ulteriori opportunità in tutti i settori. Un'area di valore potenziale è quella delle grandi banche d'investimento, dove gli spread sono ben al di sopra delle medie storiche e la qualità del credito è eccellente. I recenti problemi del settore bancario sembrano essere sotto controllo e, sebbene le banche abbiano complessivamente ridotto i prestiti, la contrazione non è stata ancora abbastanza marcata da spingere l'economia in recessione”.

GUARDARE ALLE OBBLIGAZIONI HIGH YIELD

“Molte società del mercato high yield si sono adattate piuttosto facilmente all'aumento dei tassi - spiega McCann - Ad esempio, diverse società hanno estinto il debito, riducendo così gli interessi passivi. La riduzione della leva finanziaria e il miglioramento delle operazioni hanno aumentato il numero di "astri nascenti", ovvero di società che hanno registrato un upgrade uscendo dal territorio high yield”. Secondo Capital Group questa tendenza è destinata a proseguire: “Una delle sfide che ci attendono è rappresentata dalle potenziali conseguenze degli elevati costi di finanziamento sulle società. A un certo punto, l'aumento dei tassi potrebbe determinare un indebolimento dei profili di credito e un calo delle valutazioni. Questo processo potrebbe essere graduale piuttosto che brusco e investire oggi in obbligazioni high yield potrebbe contribuire a compensare la volatilità futura associata a un rallentamento. Qualsiasi emittente che si trovi a dover affrontare una combinazione di costi di finanziamento più elevati e calo degli utili avrà probabilmente difficoltà a rifinanziare il proprio debito, sottolineando l'importanza di una strategia d'investimento selettiva. Non si tratta di un fenomeno a livello di settore, sebbene vi siano emittenti del settore delle comunicazioni particolarmente esposti”.

DIVERSIFICARE GLI INVESTIMENTI A RENDIMENTO

Anche in presenza di tassi così elevati il consiglio di Capital Group è di applicare una strategia d'investimento comune: diversificare le partecipazioni. “Per gli investitori in cerca di rendimento - precisa Damien McCann - ciò include investimenti nei settori obbligazionari che sono stati duramente colpiti, come i mercati emergenti e il debito cartolarizzato. I rendimenti dei titoli investment grade, high yield, dei mercati emergenti e del debito cartolarizzato variano nel corso del tempo”. Secondo Capital Group un approccio diversificato e multisettoriale può aiutare gli investitori a superare le difficoltà che colpiscono in modo eterogeneo alcuni settori dell'economia. “Molti Paesi stanno attraversando un periodo difficile in questo contesto di tassi d'interesse elevati e crescita lenta, ma la rete è ampia nei mercati emergenti e molti emittenti sono stati in grado di gestire queste circostanze. Ad esempio - spiega Damien McCann - l'Oman ha beneficiato dell'aumento dei prezzi del petrolio. Inoltre, i Paesi dell'America Latina hanno aumentato i tassi in modo proattivo, ben prima delle principali banche centrali, il che ha contribuito a isolare le economie allentando l'inflazione e le pressioni valutarie”. Mentre i mercati continuano a reagire alle mosse della Fed, all'inflazione e alle mutevoli narrazioni sull'economia, per Capital Group gli investitori dovrebbero concentrarsi sugli obiettivi finanziari di lungo termine. “Non è possibile prevedere il futuro - conclude Damien McCann, Reddito fisso Gestore di portafoglio Capital Group - quindi raccomando sempre un approccio multisettoriale e una prospettiva a lungo termine. Siamo ottimisti, in quanto i rialzi dei tassi hanno posto le basi per un reddito e un rendimento molto più elevati dalle obbligazioni nei prossimi anni”.