Coronavirus, più dura l’emergenza e più lenta sarà la ripresa sui mercati

I timori legati al coronavirus hanno fatto registrare un rally degli asset risk-off da gennaio, mentre i mercati del credito sono stati in gran parte resilienti, “data la forte domanda tecnica, trainata da enormi afflussi di fondi obbligazionari e dal muro di liquidità che si è tenuto in disparte”, spiega una nota a cura di Charlene Malik di TwentyFour Asset Management.

COME HA REAGITO IL REDDITO FISSO

“L’ondata di casi di coronavirus in Europa è stata tuttavia una svolta per i mercati e il sentiment”, sottolinea Malik. “Gli sviluppi degli ultimi giorni, con diverse città in Italia in isolamento e nuovi casi in alcuni Paesi limitrofi, hanno portato ad alcune mosse estreme sui mercati”. Ma mentre i movimenti sul mercato azionario sono ben riportati nelle news, l’intento dell’esperta è fornire un aggiornamento sull'impatto sulle attività a reddito fisso.

CORSA AGLI ASSET SICURI

“In primo luogo, c'è stata una corsa alla sicurezza mentre gli investitori cercano protezione e come tali i Treasury statunitensi, l'ultimo rifugio sicuro per molti investitori, hanno visto un significativo rally”, fa notare Malik. Il Treasury statunitense a 10 anni bellwether ha chiuso venerdì con un rendimento dell'1,47%, ma da allora ha raggiunto i minimi storici e si trova all'1,35% al momento della stesura di questo commento. “Si tratta di una mossa significativa rispetto all’allargamento all'inizio dell'anno dell'1,9%, superando tutti i livelli di resistenza”, osserva l’esperta, secondo cui “il mercato ha anche aumentato le aspettative di tagli dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve, con gli investitori che hanno ora fissato i prezzi in due tagli di 25 punti base entro settembre”.

FOCUS SUL CREDITO

Spostando il focus sul settore del credito, “l'indice iTraxx Crossover (un paniere di 75 credit default swap delle aziende europee sub-IG con più liquidità) si è ampliato di quasi 40 punti base da una chiusura di 219 pb di venerdì a 256 pb a partire da questa mattina, segno che i partecipanti al mercato stanno acquistando protezione”. Altri mercati obbligazionari hanno reagito in modo simile, nota Malik: l'asset swap dell'indice High Yield degli Stati Uniti si è allargato da 46 punti base a 375, l'indice europeo HY si è allargato da 33 pb a 303, e l'indice Coco attualmente si attesta a 364 punti base, essendo sceso a 313 pb due settimane fa. Per quanto riguarda il settore sottoperformante negli Stati Uniti è stato quello dell'energia, che comprende un'ampia porzione del mercato sub-IG, passando dal 9,2% al 9,82% su base yield-to-worst in soli due giorni.

FLUSSI ELEVATI SUI FINANZIARI SUBORDINATI

A volte, in periodi di stress, il mercato vede esacerbarsi i movimenti dei prezzi in un vuoto di liquidità. Tuttavia, secondo Malik “nel reddito fisso al momento vediamo ancora sacche di volumi di trading sani, e anche i flussi nei finanziari subordinati sono stati elevati rispetto ai livelli osservati all'inizio di quest'anno”.

APPROCCIO DIFENSIVO

In generale, “più lunga e maggiore è la diffusione del virus, meno probabilità abbiamo di vedere un recupero a forma di V nella crescita, che gran parte del mercato si aspettava; un recupero a forma di U è ora sempre più probabile. Da tempo abbiamo la sensazione che con i bassi rendimenti, gli spread creditizi ristretti e un vecchio ciclo economico, i mercati costosi siano più vulnerabili agli shock, e di conseguenza abbiamo adottato un approccio più difensivo”, ricorda Malik.

LA SORPRESA CORONAVIRUS

“All'inizio pensavamo che una nuova escalation delle guerre commerciali fosse il rischio più probabile per i mercati all'inizio del 2020, ma il coronavirus è stato il motore della sorpresa”, aggiunge l’esperta. “Mentre i mercati credevano che il virus potesse essere contenuto in Asia, i partecipanti erano alla ricerca di un calo abbastanza breve, ma l'ultima diffusione in Europa e in Corea del Sud sembra aver cambiato mentalità in modo considerevole. Le probabilità che il virus diventi una pandemia sono materialmente più alte, e abbiamo essenzialmente una corsa tra la scoperta di un vaccino e la sua diffusione in tutto il mondo”.

APPROCCIO CAUTO

Dal punto di vista del mercato, l’orientamento di Malik è comunque di raccomandare prudenza. “Naturalmente si creeranno delle opportunità di acquisto, ma riteniamo che gli investitori siano meglio ricompensati se rimarranno cauti nel breve termine fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza”, conclude l’esperta.