Bce: cambio di vertice non di direzione

Il cambio al vertice della Banca centrale europea ha occupato le cronache di queste ultime settimane, Mario Draghi ha lasciato il suo posto a Christine Lagarde, prima donna a ricoprire la posizione di presidente della banca centrale. Grandi elogi sono stati spesi per il presidente uscente, ma gli investitori cominciano a chiedersi se questo cambiamento di leadership si tradurrà in una modifica sostanziale della politica monetaria. In AllianceBernstein ritengono di no e per due motivi principali.

UNA NUOVA SPINTA PER POLITICHE FISCALI ESPANSIVE

Il primo è che Christine Lagarde, grazie alla sua lunga esperienza sulla scena politica globale, potrebbe riuscire laddove ha fallito Draghi, potrebbe cioè convincere i governi riluttanti dell’Eurozona a incrementare la spesa pubblica e/o a ridurre l’imposizione fiscale per dare impulso all’economia, mentre la BCE mantiene i tassi ai minimi storici, contenendo in tal modo i costi dell’indebitamento pubblico. La componente fiscale, viene sottolineato in AllianceBernstein, è l’ingrediente fondamentale che manca per un miglioramento sostenuto della crescita e dell’inflazione.

ORIENTAMENTO ACCOMODANTE DEL CHIEF ECONOMIST

Il secondo motivo per cui gli esperti di AllianceBernstein ritengono poco probabile un cambio di rotta è che, con la perdita di un banchiere centrale esperto come Draghi, diventa più importante il ruolo del chief economist e l’attuale titolare, Philip Lane, ha dimostrato di essere schierato sul versante più accomodante del dibattito: lo scorso luglio aveva sottolineato l’efficacia delle misure espansive della BCE nell’innalzare l’inflazione effettiva, più recentemente, controbattendo con veemenza le obiezioni dei membri del consiglio più intransigenti, ha ribadito l’impegno “risoluto” e “incondizionato” della BCE a fare “tutto il necessario per raggiungere il nostro obiettivo d’inflazione”.

I BTP PRESENTANO IL MAGGIOR POTENZIALE DI RENDIMENTO TOTALE

Quali sono, allora, le implicazioni per gli investimenti? In AllianceBernstein giudicano improbabile un aumento dei rendimenti dei titoli sovrani di alta qualità, i rischi per la crescita sono ancora nettamente orientati al ribasso, e quindi a presentare il maggiore potenziale, in termini di rendimento totale, sono i titoli di Stato con duration più lunga e rischi sottostanti relativamente elevati e in particolare i BTP italiani che, nonostante il mercato abbia già reagito favorevolmente alle notizie di un potenziale allentamento, hanno ancora molta strada da fare; appetibili anche alcune obbligazioni corporate europee, considerato che il programma di acquisto titoli della BCE manterrà i rendimenti e gli spread su livelli ridotti.

LA GESTIONE DINAMICA HA ANCORA UN VANTAGGIO SIGNIFICATIVO

E’ un contesto di mercato che rende essenziale un approccio selettivo e una gestione dinamica, come quella adottata da [tooltip-fondi codice_isin="LU0095024591"]AB European Income[/tooltip-fondi], fondo obbligazionario flessibile da cinque stelle Morningstar. In mercati caratterizzati da bassi rendimenti e spread ridotti, osservano in AllianceBernstein, potrebbe sembrare che la gestione dinamica non offra un vantaggio significativo, ma il flusso di notizie continuerà a incidere sull’andamento dei prezzi, creando opportunità per gli investitori maggiormente flessibili e agili: considerato il livello di valutazioni raggiunto, i mercati dell’Eurozona potrebbero essere più suscettibili ad ampie oscillazioni nel breve periodo.