Ethenea: ecco come sfruttare la multitudine di opportunità misurando i rischi

Il 2024 presenta una moltitudine di rischi e di sfide, dalle misure fiscali alle strategie geopolitiche, dall’inflazione persistente all’andamento dell'economia globale. La buona notizia è che, in parallelo, emergono anche opportunità per gli investitori. In quest’ottica, i gestori dei fondi Ethenea rispondono ad alcune domande per mantenere una visione d'insieme che consenta di prendere decisioni d'investimento consapevoli.

La maggior parte dei fondi multi-asset sono piuttosto rigidi nella loro struttura e nel modo in cui possono modificare la loro allocazione. La flessibilità è il segreto del successo?

“Flessibilità significa non essere guidati da peer o indici di riferimento. Inoltre, per esempio, la struttura di base del portafoglio Ethna-Aktiv è molto semplice e trasparente. Sia per le azioni che per le obbligazioni, ci affidiamo a un portafoglio di base ben selezionato che sfrutta i premi disponibili sul mercato. Tuttavia, il massimo grado di flessibilità è dato dalla gestione dinamica delle quote” fa sapere Michael Blümke, CFA, CAIA, investment specialist & senior portfolio manager del fondo Ethna-Aktiv, che poi aggiunge: “Mentre nel 2022, che rappresentava una tempesta perfetta per gli investimenti multi-asset, la chiave di successo è stata la gestione della duration, nel 2023 sono stati realizzati guadagni interessanti grazie a un rapido aumento dell'allocazione azionaria”.

Le lezioni apprese dalle sfide passate vengono prese in considerazione nella strategia d'investimento per garantire che ciò rimanga tale?

“In un team piccolo” riferisce Blümke “è importante concentrarsi maggiormente sulle cose in cui si è veramente bravi. In caso di dubbio, questo si traduce in un numero minore di posizioni, ma più chiare. Ne sono un esempio, da un lato, l'implementazione di un portafoglio di base stabile e l'attenzione alla gestione accentuata dell'allocazione azionaria.  Dall'altro lato, la costante attenzione a poche ma importanti valute nella gestione dei cambi. Un secondo leggero aggiustamento riguarda la gestione dei pesi in funzione della gestione del rischio. Rimanere troppo a lungo sulla difensiva non è stato premiato”.

Nel novembre 2022, il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a 10 anni è sceso al di sotto del rendimento dei titoli di Stato a 2 anni, fenomeno noto nel settore finanziario come curva dei rendimenti invertita. Quali considerazioni fare adesso?

“Oggi, 15 mesi dopo, la curva dei rendimenti è ancora invertita. Il significativo rallentamento dell'inflazione verso la fine dello scorso anno non solo ha spinto i rendimenti al ribasso, ma ha anche indotto gli investitori a ritenere che la BCE taglierà presto i tassi di interesse” spiega Volker Schmidt, senior portfolio manager del fondo Ethna-Defensiv

Ma l'inversione della curva dei rendimenti significa ancora che una recessione è dietro l'angolo?

No. Partiamo dal presupposto che la curva dei rendimenti si invertirà dopo che la BCE avrà iniziato a tagliare i tassi di interesse, ma una recessione può essere evitata. Non crediamo pertanto ad un ulteriore calo dei rendimenti dei titoli di Stato tedeschi a 10 anni. Al contrario, abbiamo visto il minimo dei rendimenti a dicembre, all'1,9%, e ora i rendimenti a lungo termine stanno tornando a salire. Pensiamo piuttosto ad un calo nei rendimenti dei titoli di Stato tedeschi con una scadenza residua inferiore ai 3 anni. Siamo quindi posizionati principalmente sulla parte breve della curva dei rendimenti e di recente abbiamo sfruttato in modo opportunistico le posizioni corte (ribassiste) nei futures sui titoli di Stato a 10 anni” sostiene Schmidt.

Finora, la maggior parte dei "Magnificent 7" non era presente nell'Ethna-Dynamisch: è stata una decisione deliberata?

“Valutiamo l'attrattiva di ogni titolo indipendentemente dalla sua rilevanza sul mercato. Se i “magnifici sette” sono indubbiamente grandi aziende, in passato ci sono sempre stati candidati all'investimento con un profilo complessivo più interessante. I nostri standard di selezione rimangono molto elevati. Non siamo investitori in indici e vogliamo continuare a non esserlo” riferisce Christian Schmitt, CFA, senior portfolio manager di Ethna-Dynamisch

Come vi posizionerete in futuro rispetto a questi titoli?

“Presteremo esplicita attenzione ai settori che dominano il mercato per le loro dimensioni e abbasseremo leggermente le soglie di investimento per i singoli titoli/settori corrispondenti. Un primo risultato concreto di questo sviluppo è l’esposizione realizzata a gennaio in nuove posizioni in Microsoft e Amazon. È vero che entrambi i titoli soddisfano "solo" circa il 90% dei nostri criteri di investimento. Tuttavia, riteniamo che siano i titoli più interessanti tra i Magnifici Sette insieme ad Alphabet” conclude Schmitt.