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Strategie alternative, perché è necessaria una profonda conoscenza
6 Giugno 2016 10:36
La Modern Portfolio Theory (MPT) di Harry Markowitz non può più essere sufficiente per gli investitori che intendono conseguire i loro obiettivi finanziari nel 2016 e in futuro. Sebbene l’MTP abbia tradizionalmente rappresentato le fondamenta dell'asset allocation in virtù del fatto che il rischio di portafoglio tende a essere inferiore al rischio ponderato di ogni singolo titolo, le strategie alternative possono aiutare i consulenti a trasformare i tradizionali portafogli bilanciati mediante una minore volatilità, migliori rendimenti aggiustati per il rischio e fonti reddituali diversificate.
Scopriamo insieme come l’utilizzo di strategie alternative può ottimizzare il portafoglio partendo dagli aspetti peculiari dell'MPT.
In primis non è mai stata concepita per evitare perdite. L'idea che il rischio potesse essere ridotto senza una riduzione dei rendimenti ha rappresentato un concetto rivoluzionario. Ma lo scopo del’MPT non era eliminare le perdite. In secondo luogo, l’MPT si basava su correlazioni a lungo termine. Inoltre i cicli di mercato contano. Markowitz ha sostenuto che la diversificazione può attenuare il rischio specifico, ma non ha mai affermato che gli investitori possano attenuare il rischio di mercato.
Ma ora gli investitori hanno alternative. Markowitz ha pubblicato la sua rivoluzionaria teoria nel 1952, quando le scelte degli investitori si limitavano principalmente ad azioni e obbligazioni. Oggi, con l'avvento di strategie d'investimento alternative facilmente accessibili, le scelte sono molto più ampie. Inoltre, si stanno diffondendo i cosiddetti «strumenti alternativi liquidi» (i prodotti del risparmio gestito che adottano strategie non tradizionali tipiche dei gestori di hedge fund rispetto ai quali garantiscono la massima trasparenza del portafoglio e un livello elevato di liquidità): questi prodotti offrono agli investitori strategie alternative con liquidità giornaliera.
L'evoluzione di investimenti alternativi più accessibili, trasparenti, liquidi e a costi più bassi, può contribuire a rendere le strategie alternative adatte a più tipologie di investitori. Tuttavia, per navigare con successo in questo «futuro alternativo», è essenziale adottare tecniche preordinate di costruzione del portafoglio, che allochino adeguatamente queste strategie sulla base degli obiettivi, della propensione al rischio e dell'orizzonte temporale degli investitori. Non solo, è richiesta una profonda conoscenza di una tipologia di investimenti estremamente ampia, dalle materie prime agli immobili, dai derivati all’inflazione.
In ogni caso, laddove applicate con cura al portafoglio di un investitore privato, le strategie alternative possono contribuire a gestire tutti gli aspetti critici che l’MTP tende a lasciare scoperti. Test effettuati su un portafoglio bilanciato piuttosto «aggressivo» (60% azioni e 40% obbligazioni nell’esempio) dimostrano che un'esposizione, anche parziale, a strategie alternative è in grado di contribuire a migliorarne l’efficienza mediante tre aspetti: un aumento dei rendimenti assoluti, una riduzione della volatilità, e una ottimizzazione del profilo di rischio-rendimento. Storicamente, molti investitori hanno considerato le strategie alternative come investimenti satellite alla ricerca di alfa, relegandoli a corollario a un'allocazione core tradizionale. Questo è certamente un approccio adottabile ma il potenziale degli strumenti non può e non deve esaurirsi qui: gli strumenti alternativi possono infatti anche contribuire a ridurre la volatilità e migliorare i rendimenti aggiustati per il rischio di un portafoglio esistente.
Per determinare come vari tipi di strumenti alternativi possano essere usati con la massima efficienza, si può suddividere l'universo disponibile in ampie categorie. Tra queste ce ne sono quattro che, in questo particolare contesto di mercato, meritano una particolare attenzione:
1. strategie direzionali che mirano ad attenuare la volatilità;
2. strategie relative value che puntano ad offrire rendimenti assoluti positivi;
3. strumenti alternativi che aiutano a ridurre gli effetti dell'inflazione;
4. strategie macro che perseguono rendimenti di tipo azionario con una volatilità inferiore.
Nei prossimi articoli entreremo più nel dettaglio in ognuna di queste quattro macro categorie al fine di scoprirne meglio i diversi aspetti e il loro corretto impiego nei portafogli.
Scopriamo insieme come l’utilizzo di strategie alternative può ottimizzare il portafoglio partendo dagli aspetti peculiari dell'MPT.
In primis non è mai stata concepita per evitare perdite. L'idea che il rischio potesse essere ridotto senza una riduzione dei rendimenti ha rappresentato un concetto rivoluzionario. Ma lo scopo del’MPT non era eliminare le perdite. In secondo luogo, l’MPT si basava su correlazioni a lungo termine. Inoltre i cicli di mercato contano. Markowitz ha sostenuto che la diversificazione può attenuare il rischio specifico, ma non ha mai affermato che gli investitori possano attenuare il rischio di mercato.
Ma ora gli investitori hanno alternative. Markowitz ha pubblicato la sua rivoluzionaria teoria nel 1952, quando le scelte degli investitori si limitavano principalmente ad azioni e obbligazioni. Oggi, con l'avvento di strategie d'investimento alternative facilmente accessibili, le scelte sono molto più ampie. Inoltre, si stanno diffondendo i cosiddetti «strumenti alternativi liquidi» (i prodotti del risparmio gestito che adottano strategie non tradizionali tipiche dei gestori di hedge fund rispetto ai quali garantiscono la massima trasparenza del portafoglio e un livello elevato di liquidità): questi prodotti offrono agli investitori strategie alternative con liquidità giornaliera.
L'evoluzione di investimenti alternativi più accessibili, trasparenti, liquidi e a costi più bassi, può contribuire a rendere le strategie alternative adatte a più tipologie di investitori. Tuttavia, per navigare con successo in questo «futuro alternativo», è essenziale adottare tecniche preordinate di costruzione del portafoglio, che allochino adeguatamente queste strategie sulla base degli obiettivi, della propensione al rischio e dell'orizzonte temporale degli investitori. Non solo, è richiesta una profonda conoscenza di una tipologia di investimenti estremamente ampia, dalle materie prime agli immobili, dai derivati all’inflazione.
In ogni caso, laddove applicate con cura al portafoglio di un investitore privato, le strategie alternative possono contribuire a gestire tutti gli aspetti critici che l’MTP tende a lasciare scoperti. Test effettuati su un portafoglio bilanciato piuttosto «aggressivo» (60% azioni e 40% obbligazioni nell’esempio) dimostrano che un'esposizione, anche parziale, a strategie alternative è in grado di contribuire a migliorarne l’efficienza mediante tre aspetti: un aumento dei rendimenti assoluti, una riduzione della volatilità, e una ottimizzazione del profilo di rischio-rendimento. Storicamente, molti investitori hanno considerato le strategie alternative come investimenti satellite alla ricerca di alfa, relegandoli a corollario a un'allocazione core tradizionale. Questo è certamente un approccio adottabile ma il potenziale degli strumenti non può e non deve esaurirsi qui: gli strumenti alternativi possono infatti anche contribuire a ridurre la volatilità e migliorare i rendimenti aggiustati per il rischio di un portafoglio esistente.
Per determinare come vari tipi di strumenti alternativi possano essere usati con la massima efficienza, si può suddividere l'universo disponibile in ampie categorie. Tra queste ce ne sono quattro che, in questo particolare contesto di mercato, meritano una particolare attenzione:
1. strategie direzionali che mirano ad attenuare la volatilità;
2. strategie relative value che puntano ad offrire rendimenti assoluti positivi;
3. strumenti alternativi che aiutano a ridurre gli effetti dell'inflazione;
4. strategie macro che perseguono rendimenti di tipo azionario con una volatilità inferiore.
Nei prossimi articoli entreremo più nel dettaglio in ognuna di queste quattro macro categorie al fine di scoprirne meglio i diversi aspetti e il loro corretto impiego nei portafogli.
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