Global Balanced Risk Control Fund
Global Balanced Risk Control Fund - 31 gennaio 2014
14 Febbraio 2014 14:28
Analisi di mercato
Dopo aver archiviato uno degli anni migliori della loro storia recente, a inizio 2014 i listini azionari sono rimasti in gran parte stazionari.
Il 23 di gennaio, i mercati hanno accusato un ribasso sulla scia della pubblicazione di dati sull’attività manifatturiera in Cina più deboli del previsto. Il risultato preliminare dell’indice dei direttori d’acquisto del settore manifatturiero cinese ha infatti evidenziato una flessione a quota 49,6, segnalando una contrazione per la prima volta in sei mesi.
Inoltre, il recente indebolimento delle valute di alcune nazioni emergenti, come il peso argentino e la lira turca, ha causato un’inversione dei flussi finanziari e una fuoriuscita di capitali da questi paesi. Ciò potrebbe avere ripercussioni sulle esigenze di finanziamento, con conseguenze rilevanti per i progetti già avviati in questi paesi in via di sviluppo.
Negli Stati Uniti i dati diffusi a dicembre hanno confermato che in generale l’economia continua a crescere, sebbene a ritmo moderato. Il Pil reale è cresciuto a un tasso annuo del 3,2% nel quarto trimestre del 2013, rispetto al 4,1% dei tre mesi precedenti. Le statistiche pubblicate a metà gennaio dal Census Bureau statunitense hanno mostrato che le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0,2% a novembre e del 4,2% su base annua. L’indice dei direttori d’acquisto (Pmi) del settore manifatturiero ha subito un lieve calo dello 0,3%, a 57,0 punti, a dicembre, il secondo miglior risultato di tutto il 2013. Dopo le ottime performance conseguite nell’ultima parte del 2013, a gennaio le azioni statunitensi non hanno registrato variazioni di rilievo e l’indice S&P 500 ha perso l’1,5% in euro. Gli utili aziendali sono stati generalmente in linea con le stime degli analisti.
A dicembre 2013 sono giunti nuovi segnali di crescita dell’economia dell’area Euro.
A metà gennaio, l’Eurostat ha indicato che nel mese di novembre, in termini destagionalizzati, la produzione industriale è aumentata dell’1,8% nell’Eurozona.
Le vendite al dettaglio sono salite dell’1,4%, e rispetto a novembre 2012 hanno evidenziato un progresso dell’1,6%. L’indice Pmi flash composito elaborato da Markit per l’area Euro è passato dai 52,1 punti di dicembre ai 53,2 di gennaio, il valore più alto da 31 mesi. Secondo Eurostat, l’inflazione dei prezzi al consumo annuale nell’area Euro è calata dallo 0,9% di novembre allo 0,8% di dicembre.
I principali indici azionari europei hanno perso terreno a gennaio, ma la correzione potrebbe essere dovuta alle preoccupazioni circa l’impatto sui mercati emergenti dell’ulteriore riduzione degli acquisti di attivi della Federal Reserve, anziché a timori sugli utili aziendali e i mercati finanziari europei. A gennaio l’indice Msci Europe è sceso di circa l’1,8%.
In Giappone l’economia prosegue il suo trend di ripresa.
A fine gennaio, l’indice Pmi elaborato da Markit e Jmma per il settore manifatturiero ha registrato un progresso a 56,6 punti, da 55,2 di dicembre, un’evoluzione che segnala il miglioramento più consistente delle condizioni delle imprese manifatturiere nipponiche dal febbraio 2006. In occasione della riunione di politica monetaria del 22 gennaio, la Banca del Giappone non ha modificato il programma di allentamento, mirante ad accrescere di 60-70 miliardi di yen l’anno la base monetaria. L’Istituto acquisterà anche Etf e fondi d’investimento immobiliare locali rispettivamente per 1 e 30 miliardi di yen l’anno.
Malgrado la generale solidità dello yen nel corso del mese, a gennaio l’Msci Japan ha perso il 2,0% in euro. Come è accaduto anche in altri mercati sviluppati, la correzione deve essere letta nel contesto delle ottime performance che hanno caratterizzato gran parte del 2013.
Attività in portafoglio
A inizio gennaio abbiamo ampliato l’esposizione azionaria dal 53% all’81% visto che la volatilita` del mercato azionario e` rimasta bassa: un dato che, storicamente, indica condizioni favorevoli per questa tipologia di mercati.
Inoltre, prevediamo che i listini azionari statunitensi e globali continueranno a essere sostenuti dal contesto di tassi d’interesse bassi, mentre la crescita superera` le attese.
Tuttavia, alla luce dell’aumento della volatilita` registrato fra il 23 e il 29 gennaio, abbiamo ridotto l'esposizione azionaria al 71%, dal momento che il clima di fiducia ha accusato un rapido deterioramento dopo che il mercato si e` trovato in condizioni di leggero ipercomprato. Manteniamo un sottopeso verso le azioni europee, viste le preoccupazioni causate dall’elevato valore dell'Euro e dall’incapacita` della Bce di indebolirlo. Manteniamo un sottopeso verso le obbligazioni di qualita` elevata.
Strategia e prospettive
A partire da dicembre 2012, i livelli di rischio hanno registrato delle impennate ogni due mesi, con picchi che sembrano attestarsi su un trend discendente. Le cause sono diverse, ma è possibile che tale andamento rifletta i cicli della fiducia degli investitori e una propensione a investire in attivi rischiosi che cresce con il passare del tempo.
All’interno dell’Eurozona il rischio è diminuito, e ciò è testimoniato dal fatto che i rendimenti decennali delle obbligazioni italiane e spagnole sono ora al disotto del 4%, dopo aver toccato l’apice al disopra del 7% durante la crisi del 2011.
Nonostante ciò permangono alcuni fattori di tensione: il meccanismo di risoluzione delle crisi bancarie è in alto mare, l’accordo sul finanziamento dei salvataggi bancari si è arenato e l’Asset Quality Review della Bce potrebbe costringere alcuni istituti ad aumentare il proprio capitale e ridimensionare ulteriormente i bilanci.
Anche la politica monetaria della Bce è ostacolata da diverse questioni legali: la Corte costituzionale tedesca deve ancora decidere in merito alla legittimità delle operazioni Omt e l’allentamento quantitativo è probabilmente “fuorilegge” nell’Unione europea. Nel 2013 i mercati emergenti (misurati dall’indice Msci Emerging Markets) hanno sottoperformato del 25,85% l’indice Msci Ac World (in dollari), mentre da inizio anno al 30 gennaio la sottoperformance rispetto allo stesso indice è stata del 2,84%. Tuttavia, durante l’ultima impennata di volatilità (cominciata il 22 gennaio 2014), nel complesso i listini emergenti non hanno registrato performance eccessivamente peggiori rispetto alle piazze sviluppate, rimanendo indietro di appena lo 0,54%.
Guardiamo con interesse le valutazioni azionarie dei mercati emergenti.
Consulta la gallery per maggiori informazioni legate al comparto.
Consulta la scheda nella sezione fondi per accedere ai documenti associati al Global Balanced Risk Control Fund.
ARTICOLO AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONISTI E QUALIFICATI.
Tutti
gli investimenti comportano dei rischi, tra cui la possibile perdita
del capitale. Le opinioni espresse sono quelle dell’autore/autori alla
data di pubblicazione del documento e possono variare in qualsiasi
momento a causa di cambiamenti del mercato o delle condizioni
economiche.
Tutte le informazioni concernenti, i rendimenti attesi e
le prospettive di mercato si basano sui risultati della ricerca, delle
analisi e delle opinioni dell’autore/autori. Pertanto, talune
conclusioni sono anche di natura speculativa e potrebbero quindi non
realizzarsi.
I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati
futuri. Tutti gli investimenti comportano rischi, tra cui la possibile
perdita del capitale.
Dopo aver archiviato uno degli anni migliori della loro storia recente, a inizio 2014 i listini azionari sono rimasti in gran parte stazionari.
Il 23 di gennaio, i mercati hanno accusato un ribasso sulla scia della pubblicazione di dati sull’attività manifatturiera in Cina più deboli del previsto. Il risultato preliminare dell’indice dei direttori d’acquisto del settore manifatturiero cinese ha infatti evidenziato una flessione a quota 49,6, segnalando una contrazione per la prima volta in sei mesi.
Inoltre, il recente indebolimento delle valute di alcune nazioni emergenti, come il peso argentino e la lira turca, ha causato un’inversione dei flussi finanziari e una fuoriuscita di capitali da questi paesi. Ciò potrebbe avere ripercussioni sulle esigenze di finanziamento, con conseguenze rilevanti per i progetti già avviati in questi paesi in via di sviluppo.
Negli Stati Uniti i dati diffusi a dicembre hanno confermato che in generale l’economia continua a crescere, sebbene a ritmo moderato. Il Pil reale è cresciuto a un tasso annuo del 3,2% nel quarto trimestre del 2013, rispetto al 4,1% dei tre mesi precedenti. Le statistiche pubblicate a metà gennaio dal Census Bureau statunitense hanno mostrato che le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0,2% a novembre e del 4,2% su base annua. L’indice dei direttori d’acquisto (Pmi) del settore manifatturiero ha subito un lieve calo dello 0,3%, a 57,0 punti, a dicembre, il secondo miglior risultato di tutto il 2013. Dopo le ottime performance conseguite nell’ultima parte del 2013, a gennaio le azioni statunitensi non hanno registrato variazioni di rilievo e l’indice S&P 500 ha perso l’1,5% in euro. Gli utili aziendali sono stati generalmente in linea con le stime degli analisti.
A dicembre 2013 sono giunti nuovi segnali di crescita dell’economia dell’area Euro.
A metà gennaio, l’Eurostat ha indicato che nel mese di novembre, in termini destagionalizzati, la produzione industriale è aumentata dell’1,8% nell’Eurozona.
Le vendite al dettaglio sono salite dell’1,4%, e rispetto a novembre 2012 hanno evidenziato un progresso dell’1,6%. L’indice Pmi flash composito elaborato da Markit per l’area Euro è passato dai 52,1 punti di dicembre ai 53,2 di gennaio, il valore più alto da 31 mesi. Secondo Eurostat, l’inflazione dei prezzi al consumo annuale nell’area Euro è calata dallo 0,9% di novembre allo 0,8% di dicembre.
I principali indici azionari europei hanno perso terreno a gennaio, ma la correzione potrebbe essere dovuta alle preoccupazioni circa l’impatto sui mercati emergenti dell’ulteriore riduzione degli acquisti di attivi della Federal Reserve, anziché a timori sugli utili aziendali e i mercati finanziari europei. A gennaio l’indice Msci Europe è sceso di circa l’1,8%.
In Giappone l’economia prosegue il suo trend di ripresa.
A fine gennaio, l’indice Pmi elaborato da Markit e Jmma per il settore manifatturiero ha registrato un progresso a 56,6 punti, da 55,2 di dicembre, un’evoluzione che segnala il miglioramento più consistente delle condizioni delle imprese manifatturiere nipponiche dal febbraio 2006. In occasione della riunione di politica monetaria del 22 gennaio, la Banca del Giappone non ha modificato il programma di allentamento, mirante ad accrescere di 60-70 miliardi di yen l’anno la base monetaria. L’Istituto acquisterà anche Etf e fondi d’investimento immobiliare locali rispettivamente per 1 e 30 miliardi di yen l’anno.
Malgrado la generale solidità dello yen nel corso del mese, a gennaio l’Msci Japan ha perso il 2,0% in euro. Come è accaduto anche in altri mercati sviluppati, la correzione deve essere letta nel contesto delle ottime performance che hanno caratterizzato gran parte del 2013.
Attività in portafoglio
A inizio gennaio abbiamo ampliato l’esposizione azionaria dal 53% all’81% visto che la volatilita` del mercato azionario e` rimasta bassa: un dato che, storicamente, indica condizioni favorevoli per questa tipologia di mercati.
Inoltre, prevediamo che i listini azionari statunitensi e globali continueranno a essere sostenuti dal contesto di tassi d’interesse bassi, mentre la crescita superera` le attese.
Tuttavia, alla luce dell’aumento della volatilita` registrato fra il 23 e il 29 gennaio, abbiamo ridotto l'esposizione azionaria al 71%, dal momento che il clima di fiducia ha accusato un rapido deterioramento dopo che il mercato si e` trovato in condizioni di leggero ipercomprato. Manteniamo un sottopeso verso le azioni europee, viste le preoccupazioni causate dall’elevato valore dell'Euro e dall’incapacita` della Bce di indebolirlo. Manteniamo un sottopeso verso le obbligazioni di qualita` elevata.
Strategia e prospettive
A partire da dicembre 2012, i livelli di rischio hanno registrato delle impennate ogni due mesi, con picchi che sembrano attestarsi su un trend discendente. Le cause sono diverse, ma è possibile che tale andamento rifletta i cicli della fiducia degli investitori e una propensione a investire in attivi rischiosi che cresce con il passare del tempo.
All’interno dell’Eurozona il rischio è diminuito, e ciò è testimoniato dal fatto che i rendimenti decennali delle obbligazioni italiane e spagnole sono ora al disotto del 4%, dopo aver toccato l’apice al disopra del 7% durante la crisi del 2011.
Nonostante ciò permangono alcuni fattori di tensione: il meccanismo di risoluzione delle crisi bancarie è in alto mare, l’accordo sul finanziamento dei salvataggi bancari si è arenato e l’Asset Quality Review della Bce potrebbe costringere alcuni istituti ad aumentare il proprio capitale e ridimensionare ulteriormente i bilanci.
Anche la politica monetaria della Bce è ostacolata da diverse questioni legali: la Corte costituzionale tedesca deve ancora decidere in merito alla legittimità delle operazioni Omt e l’allentamento quantitativo è probabilmente “fuorilegge” nell’Unione europea. Nel 2013 i mercati emergenti (misurati dall’indice Msci Emerging Markets) hanno sottoperformato del 25,85% l’indice Msci Ac World (in dollari), mentre da inizio anno al 30 gennaio la sottoperformance rispetto allo stesso indice è stata del 2,84%. Tuttavia, durante l’ultima impennata di volatilità (cominciata il 22 gennaio 2014), nel complesso i listini emergenti non hanno registrato performance eccessivamente peggiori rispetto alle piazze sviluppate, rimanendo indietro di appena lo 0,54%.
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