T-bond: dalla Cina, ma senza amore

La sigla da mandare a memoria è TIC e sta per Treasury International Capital, le cui statistiche sono pubblicate mensilmente dal Tesoro USA. Il TIC misura i flussi e deflussi netti di investimenti esteri, da parte di istituzioni e privati, in titoli del Tesoro USA. Gli ultimi dati risalgono a ottobre e sono stati pubblicati a metà dicembre, mentre quelli di novembre escono il 17 gennaio. Quei dati mostrano che solo nei primi 10 mesi del 2017 la Cina è stata compratrice netta di oltre 130 miliardi di T-bond.

Non stupisce allora che l’annuncio di Pechino mercoledì 10 gennaio secondo cui la Cina potrebbe rallentare se non addirittura sospendere gli acquisti di T-bond abbia gettato il mercato nello scompiglio, facendo schizzare il rendimento della scadenza a 10 anni da poco sopra 2,5% al 2,6% in pochi minuti. Se i cinesi smettono di comprare i T-bond, chi li compra? In questi lunghi anni di crisi l’altro grande compratore era la Federal Reserve con il Quantitative Easing. Ma adesso è finito ed al suo posto è arrivato il Quantitative Tightnening: vale a dire che non solo la Fed non compra più, ma non rinnova i titoli man mano che vanno a scadenza, in misura di qualche decina di miliardi di dollari al mese. In pratica come se li vendesse.

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Per ora da Pechino arrivano messaggi tutti da decifrare, tipo “si sta studiando”, “si sta considerando”, ma ormai l’allarme è scattato, e non poteva cadere in un momento peggiore, proprio per la recente inversione di marcia della Fed. Fin qui le cattive notizie, almeno per gli investitori in T-bond. Ma ci sono anche quelle buone. L'effetto principale di questo sconquasso forse appena iniziato è che la curva dei tassi americani, vale a dire la distanza tra il rendimento sulle scadenze brevi e quello sulle lunghe, sta finalmente aumentando, facendo irripidire la stessa curva.

[caption id="attachment_122188" align="alignnone" width="600"] La curva dei redimenti dei Treasury a 10 anni confrontata con quella dei Treasury a 2 anni. L'inversione avviene poco prima di una recessione (Fonte: fred.stlouisfed.org)[/caption]

In pratica è l’effetto delle vendite: quando si parla di bond, se i prezzi scendono i rendimenti salgono. E questo allontana un pericolo che si chiama recessione. Infatti una curva che si appiattisce fino a invertirsi – vale a dire che la scadenza a 2 anni rende più di quella a 10 – quasi sempre segnala recessione in arrivo, mentre una curva ‘ripida’ è considerata salutare dagli economisti. In ogni caso da oggi occhio ai TIC, una volta al mese, tanto per sapere.